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什么是合成EFT?

目前我国推出的ETF均为传统型ETF,也称实物ETF,即通过购买指数成分股或债券追踪特定指数。相对于传统型ETF,合成ETF(Synthetic ETF)并不实际持有相关资产, 而是通过投资与基准指数汇报挂钩的金融衍生工具来拟合指数收益。合成ETF有助于更加准确的追踪指数,减少跟踪误差。

合成ETF的投资通常采取非融资性互换(Unfunded Swap)、融资掉期(Funded Swap)和资产连接产品(Permip-formance-linked Access Product)三种形式。总收益掉期互相合约(Total Return Swap)是合成ETF最常用的追踪指数收益的衍生品。 

合成ETF通过购买衍生物而非实际资产来复制指数,不仅节省了原始投入资本,并且同时大幅度减少因为追踪投资组合或者指数定期调整而产生的后续交易费用。按照资产规模算,欧洲市场上,半数以上的ETF为合成ETF。

当标的指数的成分股较多,或者标的资产的流动性欠佳的状况下,传统ETF追踪方式易产生较大的跟踪误差。而合成ETF可以利用总收益掉期互相合约更加准确的复制基准指数的收益。由于跟踪误差风险通过互换条约转嫁给了交易对手,合成ETF也能更好的确保投资者的收益。

此外投资者还可透过合成 ETF参与到一些有投资限制的市场,如中国A股市场。海外投资者可以通过在香港市场上购买合成ETF,如安硕A50中国指数ETF,分享中国A股市场的收益。 然而世上没有免费的午餐。合成ETF低成本和更加准确的指数跟踪是建立在复杂的金融衍生物交易基础上的。因此除了具有传统ETF所要面临的市场风险、追踪误差、流通量风险、折价或溢价买卖等风险外,合成ETF的投资者还需更加注意涉及衍生品的交易对手风险、集中风险和潜在连锁效应。

尽管出于保护投资者和降低衍生工具交易对手风险的考虑,一些合成ETF持有交易对手提供的抵押品或对抵押品具有追索权,但这也并不意味风险将被完全规避。抵押品的品质对于合成ETF来说至关重要。一旦发生违约或需行使申索抵押品的权力时,抵押品会因不能迅速清算的产生相应的流动性风险。并且清算所需时间越长,抵押品的价值也会相应下降得越多,可跌至远低于原先提供的担保价值,从而使投资人蒙受重大损失。现行法规并没有强制要求需要抵押品必须和ETF跟踪的证券保持一致。 因此,有些抵押品可能采用一些颇受争议的投资产品,如高收益债券和流动性低的小盘股等。这些资产都具有较高的流动性风险,增加清算的困难。

为方便和提醒投资者识别合成ETF,港交所上市的合成ETF均须在名称前附加“X”号标记,并附注“*此基金为一只合成ETF”,以标明产品的合成属性。